今天我們要介紹的是選擇權的兀鷹策略與蝴蝶策略，這個策略現在對大家而言其實不會很難，因為前面大家已經學過垂直價差，也學了跨式勒式，而選擇權策略的兀鷹與蝴蝶其實就是同時做看多價差與看空價差，或者你也可以說是跨式勒式的變形版本，也就是說兀鷹與蝴蝶只是你之前學過的概念再加上一點點新的東西而已。
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買進鐵蝴蝶策略
使用時機
- 預期進入盤整，漲跌空間小可以使用蝶式策略
優點
- 與賣出跨式相比，蝶式的風險有限
- 蝶式的資金需求比賣出跨式低(兩組100點看多價差+看空價差，只要10000保證金)
缺點
- 收取時間價值的程度不如賣出跨式明顯
- 損益兩平點範圍縮減(但若考量到安全性，其實這個缺點是可以接受的)
買進鐵兀鷹策略
使用時機
優點
- 與賣出勒式相比，兀鷹策略風險有限
- 資金需求比賣出勒式低(兩組100點看多價差+看空價差，只要10000保證金)
缺點
- 兀鷹策略收取時間價值的程度不如賣出勒式明顯
- 損益兩平點範圍縮減(但若考量到安全性，其實這個缺點是可以接受的)
賣出鐵蝴蝶策略
使用時機
優點
- 比起買進跨式，可以有效降低資金需求(這種時候做的價差會選擇不需要保證金的做法)
- 比較能抵抗時間價值流逝的問題
- 些微增加勝率
缺點
- 限制獲利發展
賣出鐵兀鷹策略
使用時機
- 預期盤整將結束，接下來會有一波行情
優點
- 比起買進勒式，可以有效降低資金需求(這種時候做的價差會選擇不需要保證金的做法)
- 比較能抵抗時間價值流逝的問題
- 些微增加勝率
缺點
- 限制獲利發展
我個人並不推薦去做賣出蝴蝶賣出兀鷹，因為我覺得在認定有行情發生的情況下，還去限制獲利發展，這是一件很矛盾很奇怪的行為。
因應流動性問題，做鐵蝴蝶鐵兀鷹
在價差的單元我們有提過，如果是相同的履約價，那麼你用買權作價差還是賣權作價差”理論上”是相同的，所以你可以全部都用買權來組蝴蝶兀鷹，那這樣就是買進買權蝴蝶(兀鷹)，或賣出買權蝴蝶(兀鷹)，其實就是名詞代換而已，當然全部用賣權來做也可以，就變成買進賣權蝴蝶(兀鷹)，或賣出賣權蝴蝶(兀鷹)。
但是由於成交量的關係我們會有流動性的問題，為了避免這樣的問題發生，還是會盡量去選擇成交量大的地方來做，所以在這裡介紹的蝴蝶兀鷹，也是一樣的概念，而一邊用買權，一邊用賣權來做，就會被叫做鐵蝴蝶或者鐵兀鷹(iron butterfly and iron condor)。
三隻腳變形版本:玉蜥蜴策略
以前介紹的買進買權、買進賣權、賣出買權、賣出賣權，這是屬於單腳策略。跨式、勒式則是屬於雙腳策略。今天我們介紹的兀鷹與蝴蝶，是屬於四隻腳的策略。
那有沒有三隻腳的策略呢？有，它叫做玉蜥蜴，算是一種勒式的變形版本。它的組成其實也很簡單易懂，就是賣出勒式加上一個價外的買方，這樣就能組成玉蜥蜴了！你也可以說是鐵兀鷹少掉一隻腳的形式。
玉蜥蜴的使用時機也是當你判斷行情在一個區間盤整時，跟跨式還有兀鷹都很像，對吧。但是他剛好是兩者的折衷，跨式不買保險，兀鷹兩邊做保險，而玉蜥蜴則是指對一邊做保險。
如果我們假設，股市通常會是緩漲急跌的狀態，那麼我們是不是可以針對下跌的那一邊做保險就好，避免突發性的意外大跌，使我們遭受虧損。這樣的折衷的好處，就是比起兀鷹，我們可以有更好的獲利(因為少花一份錢去做保險)，比起跨式，如果遇到大跌時我們是可以有保障的。
總結
兀鷹與蝴蝶也是一個頗為常見，很多人會使用的策略，不過有些人習慣一開始直接四隻腳全部建立，有些人則是從單一一隻腳開始慢慢布局，到最後組合起來變成兀鷹與蝴蝶，各自有各自的好處與壞處。我自己是比較偏向後者，慢慢布局的類型，那如果各位要一開始就直接建立，我也會建議做買進類型會比較好，把履約價做的寬一點，可以穩定的收取時間價值，對於小資族或剛接觸的新手來說，這是一個能夠穩定獲取收益的方法。
而賣出類型我就不建議去做，一方面前面有說，我認為去封住獲利的發展很矛盾，另一方面，行情並不是常常會發生的，做賣出類型的兀鷹蝴蝶勝率比較低，即使他的成本比單純雙買來的低，也不應該因為它的成本比較便宜就選擇去做。
兀鷹蝴蝶與跨式勒式一樣，都可以做到Delta中性策略(Delta Neutral)，不需要去預測漲跌，關心的是波動變大變小，這對於交易者而言是一個很實用的作法。
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