波動率微笑曲線（Volatility Smile）是指同一標的資產、相同到期日，但不同履約價的選擇權，其隱含波動率（Implied Volatility） 呈現類似微笑般的 U 型曲線。
早期Black-Scholes模型假設資產價格服從常態分配，但市場實際變化並非如此。
在實務中，極端事件發生機率比常態分配預測的高，導致市場對於遠價外的買權與賣權（OTM Call與OTM Put）賦予較高的隱含波動率，呈現一種「微笑」的樣貌。
但是，當市場出現避險需求時，投資人傾向使用 價外賣權（OTM Put） 避險，導致 OTM Put 的需求上升，價格升高，使其隱含波動率被推高。
波動率偏斜程度越大，表示市場對下跌風險的擔憂越大，避險情緒越強烈。
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