造市商(Market Maker)是什麼？
在金融市場中，造市商扮演著不可或缺的角色，特別是在選擇權市場。他們的主要職責是提供市場流動性，確保投資者可以隨時進行買賣。造市商達成這一目標的方式是通過持續提供買入價格（bid）和賣出價格（ask），並準備好隨時執行這些價格上的交易。這意味著，無論市場情況如何，投資者都能找到交易對手，使得市場更加流暢和有效。
選擇權市場因其複雜性和特殊性，特別需要造市商的存在。選擇權是一種衍生金融工具，其價值來自於其所基於的資產（如股票、指數等）。選擇權交易涉及到預測未來市場走向，並且具有高度的槓桿性，因此對於市場流動性的需求尤為迫切。造市商通過提供即時的買賣報價，不僅有助於降低交易成本，還能增強市場的穩定性和效率。
此外，造市商的存在對於避免市場極端波動也起著關鍵作用。在市場出現大幅波動時，造市商仍然提供交易報價，有助於緩解市場恐慌和避免價格的過度波動。然而，造市商也承擔著一定的風險，尤其是市場快速變化時，他們提供的報價可能導致損失。因此，造市商通常會採取各種對冲策略來管理和降低這些風險。
造市商的義務
- 雙向報價：造市商需提供主動報價和回應市場詢價的被動報價，透過買賣雙向報價來賺取價差。
- 報價規範：為了確保造市功能的有效性，造市商的報價需遵守交易所的規定，包括最低報價數量、買賣價差的最大價差限制，以及每月的最低交易量要求。
- 報價次數及時間：選擇權商品的造市制度雖鼓勵造市商主動報價，但主要是規範造市商必須回應市場詢價的被動報價，要求造市商在接到詢價後60秒內提供買賣雙向報價，並保持每月的回應比率達到70%以上。
- 主動報價的要求：在期貨商品的造市者制度中，則要求造市商每日對造市商品主動報價，並確保累計報價時間達到一定時數，旨在督促造市商更積極地參與市場，避免市場詢價不活躍時造市商報價功能未能充分發揮。
選擇權市場的造市
造市商在選擇權市場中扮演著平衡需求與供應的角色，通過一系列策略來管理自身的風險，這些包括：
Delta 對冲
Delta對冲是造市商常用的一種風險管理策略，目的是減少或消除選擇權價格隨基礎資產價格變動而產生的風險。Delta值表示選擇權價格對基礎資產價格變動的敏感度，通過買賣基礎資產或其他衍生工具，造市商調整其持倉的Delta值，以期達到風險中立的狀態，從而保護自己免受價格波動的影響。
Theta 風險管理
Theta值衡量的是選擇權價值隨時間流逝而衰減的速率，也就是所謂的時間價值。隨著到期日的接近，選擇權的時間價值會逐漸減少，這對持有選擇權的投資者是不利的。造市商通過買賣不同到期日的選擇權來對冲這種風險，確保在時間的流逝中保持盈利能力。
Vega 風險管理
Vega值表示選擇權價格對隱含波動率變化的敏感度。因為隱含波動率是衡量市場預期波動性的指標，它的變化直接影響選擇權的價格。造市商通過調整持倉來管理對隱含波動率的敏感度，這樣即使在市場波動劇烈時，也能避免遭受巨大損失。
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造市商所需承擔的風險
造市商在促進市場流動性的同時，也承擔了一定的風險，主要包括：
市場流動性
造市商需確保市場具有足夠的流動性，以便他們能夠隨時進行買賣。市場流動性不足時，造市商可能難以無風險地平倉，這將增加他們的風險。
Gamma Squeeze
Gamma squeeze發生於當市場中某個方向的選擇權持倉過度集中時，造市商為了對冲自身風險而不得不進行大量的買賣，這可能導致基礎資產價格的急劇波動，增加市場的不穩定性。
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總結
造市商的存在對於選擇權市場的健康運作至關重要，他們不僅提供了必要的流動性，也通過對冲策略來管理自身風險，確保市場的穩定。然而，這一過程中他們也面臨著諸多挑戰，包括市場的不確定性和極端情況下的流動性風險。對於投資者而言，了解造市商的運作機制和風險管理策略，有助於更好地理解市場動態，並作出更加明智的投資決策。
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